Финансовая инженерия это Часть 1

Финансовая инженерия молодая экономическая дисциплина, начала вырисовываться в 1980-х годах в США. Двигателем был, и есть, Маршал Джон Ф. и его учебник по Финансовой инженерии 1998 года. Все, кто так или иначе изучал экономику, причастны к дисциплине, так как сущность финансовой инженерии проявляется, когда: — появляется новый финансовые инструменты (долговые инструменты); — новый поворот в использовании уже известной идеи (срочные валютные контракты); — объединяются инструменты или процессы для создания нового процесса, приспособленный к конкретным обстоятельствам (толлинговые схемы) в финансово-экономической плоскости с помощью творческого подхода, не выходя за рамки действующего законодательства.

Необходимо оперировать теми же терминами и понятиями в области ведения разговора. Что бы Вас поняли большее число людей, Вы должны говорить на языке понятному собеседнику. Так и с изучением нового предмета. Что бы понимать сущность финансовой инженерии, нужно изучить определения, свое рода язык предмета. Об этом и будет статья. В комментариях Вы можете писать те определения которые не будут указаны в статье или непонятны для детального рассмотрения.

Финансовая инженерия это дисциплина которая включаете в себя проектирование, разработку и реализацию инновационных инструментов и процессов, а также творческий поиск новых подходов к решению проблем в области финансов.

[См. предисловие Роберта Шварца к справочнику по свопам: The SwapsHandbook: Swaps and Related Risk Management Instruments, Kapner and Marshall(1990)]

Своп – производный инструмент, впервые появившийся в начале 80-х годов. Своп – это соглашение между двумя сторонами, требующее от одной стороны платить другой стороне по фиксированной цене (за определенное количество базового актива) в обмен на обязательство другой стороны платить первой по плавающей цене (определяемой рынком) одно из первых разработок  финансовой инженерии.

Пул ипотек группа ипотек, состоящий в доверительном залоге в качестве обеспечения выдачи ипотечных ценных бумаг (MortgageBacked SecuritiesMBS). Некоторые MBS, выпущенные Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae известны как резервы для самих себя. Это простейшие формы ИЦБ. Они так же известны как бонды, которые выпускают кредитными учреждениями и обеспечены закладными под жилые строения и торгуются на условиях To Be Announced, TBA (обязательный к исполнению внебиржевой контракт (форвард) на покупку или продужу). Пул ипотек состоит из ипотечных кредитов с близкими или одинаковыми сроками погашения и процентной ставкой. Поддерживает более сложные MBS.

Форвардный контракт (форвард) производный инструмент, открываемый двумя сторонами, которые согласны на будущие поставки определенного товара (базовый актив) качество, цена которого обговорено в соглашении. Обязателен для исполнения срочный контракт. Не стандартизован.

Срочный контракт контракт на поставку на поставку базового актива в установленный срок в будущем на согласованных условиях. К нему относятся: фьючерсные, форвардные и опционные контракты.

Секьюритизация операция выпуска организацией ценных бумаг, обеспеченных конкретным активом, с целью реструктуризации долговых обязательств.

Облигации с нулевым купоном долговая ценная бумага, которая не выплачивает купонный процент, но торгуется с большим дисконтом, прибыль возникает при погашении, когда она выкупается по полной номинальной стоимости. Так же известна как Accrual Bond (облигация накопления). Некоторые облигации с нулевым купоном выпускаются как таковы, в то время как другие облигации выплачивающие купонный процент, финансовыми учреждениями были «упакованы» как облигации с нулевым купоном. Они предлагают все платежи при погашении, облигации с нулевым купоном, как правило, колеблются в цене намного больше чем купонные облигации.

Дисконт это скидка. Дисконт облигации формула:

Дисконт облигации = Номинальная Цена Облигации — Рыночная Цена Облигации

Купонный процент процент дохода по бондам который выплачивается инвестору в установленные сроки.

Финансовая инженерия нашла применение мусорным облигациям. Бросовые бонды долговая расписка от корпораций или организаций, в которой оговаривается сумма которую она будет платить инвестору в конце срока, дата погашения и процент за заемные средства. Они отличаются от обычных облигаций кредитным рейтингом их эмитента. Все облигации характеризуются в соответствии с этим кредитным рейтингом и, следовательно, попадают в одну из двух групп:

—  Investment Grade (Инвестиционный класс) — эти облигации выпускаются с низким и средним уровнем риска эмитента. Рейтинг как правило колеблется от ААА  до ВВВ. Они не предоставляют огромные доходы, но риск дефолта заемщика по процентным платежам гораздо меньше.

— Junk Bonds (Мусорные) — эти облигации платят высокий доход держателям. Имеют низкий кредитный рейтинг, что не дает им выбора иного пути выбора источника заемных средств. Бросовые облигации, как правило ВВ или ниже по стандартам  Standard & Poor’s и Ва или ниже по стандартам Moody’s.

Эти облигации прибыльней на 4-6 % чем U.S. Treasuries.

Финансовая инженерия делит бросовые бонды на две категории:

Падшие ангелы (Fallen Angels) — эти облигации выпущены как инвестиционный класс, но с тех поры были понижены до мусорных, из-за снижения кредитного статуса компания-эмитента.

Восходящие звезды (Rising Stars) — противоположность падшим ангелам, с рейтингом который был повышен потому что был повышен кредитный рейтинг компании-эмитента. Восходящие звезды могут оставаться мусорными, но они идут по пути к тому, что бы стать облигациями инвестиционного качества.

Программная торговля (или налично-фьючерсный арбитраж) — компьютерная торговля используемая в основном институциональными инвесторами, как правило для больших объемов сделок. Заказ с компьютера трейдера вводится непосредственно в компьютерную систему и выполняется автоматически. Как правило идея заключается в поисках арбитража, выполняется если индекс цен равен или выше определенного уровня. Это ведет к созданию очень волотильных ситуаций. В результате чего, существуют ограничения когда может использоваться торговая программа.

Что такое контракт на разницу цен (на англ. Contract For Difference, аббревиатура CFD) вы можете узнать здесь, что такое прибыль на акцию (Earnings Per Share – EPS) — здесь, что такое Funds From Operations – FFO (фонды от операций) на этой странице.

Финансовая инженерия широко применяет арбитраж — в основном покупка товара на одном рынке и одновременно продавая на другом, прибыль от временной разницы. Считается безрисковой операцией для инвестора / трейдера. Возможность арбитража возникает из-за несовершенства рынка. Однако, даже если вы нашли арбитраж, не спешите. Возможно сопутствующие затраты / комиссии сотрут случай сделки.

Ипотека с корректирующей ставкой тип ипотечного кредита, в котором процентная ставка не фиксируется. Два наиболее распространенных вида ипотечных кредитов в США: 

— имеют фиксированную ставку — ставка кредита не меняется в течении всего срока кредита

— переменную ставку (так же называется с регулируемой ставкой) — ставка кредита меняется в зависимости от заранее заданного расписания в течении всего срока кредита.

Счет управления наличностью банковский счет с которого можно вести инвестиционную деятельность и при этом использовать его как чековый с возможностью получить ссуду на этот счет.

Счет НАУ (Negotiable order of withdrawal account, NOW account) банковский сберегательный счет, с возможностью использования его для платежей при своевременном уведомлении банка.

Индивидуальный пенсионный счет (IRA, INDIVIDUAL RETIREMENT ACCOUNT) инвестиционный инструмент, используемый людьми что бы заработать и выделить средства для пенсионных накоплений. Есть несколько типов IRA: Традиционный IRA, Roth IRAs, Простой IRAs и Sep IRAs.

Традиционный IRA — человек сам устанавливает свой вклад на счет. Вклад не облагается сразу ни каким налог. Затем после выхода человека на пенсию налоги снимаются с каждой суммы ,которая будет снята с такого счета.

Roth IRAs — аналогично первому типу, только налоги изымаются сразу.

Простой IRAs и Sep IRAs — пенсионные планы, установленные со стороны работодателя.

Свип системы это элементы, которые позволяют при достижении порога денежных средств на счете или условий нахождения на счете переводить автоматически денежные средства на другой счет.

Рынок REPO рынок на котором участники совершают сделку купли — продажи с обязательством провести обратную операцию. 

Сверхобеспечение это положительная разница между стоимостью активов / денежных средств и суммы обязательств.

Переупаковка сверхобязательств это процесс преобразования денежных потоков по ним в из одного типа в другой (из кредитов в бондах и ноты). Копируют полностью или частично риски базовых сверхобязательств.

Финансовая инженерия это люди! Этих людей называют «ученые-ракеты» (rocket scientists). Они работаю в слаженных дуэтах из состоящие из двух групп. Группы людей в финансовой инженерии:

Квант джоки (quant jocks) жаргонное прозвище вычислительных математиков, группа инженеров которые конструируют, разрабатывают стратегии, опираясь на детальный кропотливый анализ исторических закономерностей и сложные математические уравнения.

 Оппортунисты (от англ. opportunity — возможность) инженеры, которые разыскивают удобные ситуации и хватаются за любую возможность использовать их с выгодой для себя, причем  действуют быстро и решительно до того, как возникнет вероятность изменения цен, пока не упущен нужный клиент и прежде чем появится кто-то с лучшей идеей. 

Структурированное решение — это такое решение, которое принято на основании всего комплекса компонентов которые влияют на проблему, от которых зависит результат и их общей взаимосвязи.

Процентные свопы это сделка между двумя контрагентами, при которой одна из сторон выплачивает фиксированный процент на некую условную сумму, а вторая сторона в плавающей (привязная к межбанковской ставке). Стороны не обмениваются основной суммой. Сумма выражена в одинаковой валюте.

Валютный своп производный инструмент, заключая который стороны договариваются об обмене основными суммами, выраженными в разных валютах (обычно в начале действия соглашения и в его конце), а так же об обмене денежными потоками, выраженными в разных валютах и рассчитываемыми на одной основе и по одному принципу или на разных основах.

Кэп опцион колл, по которому покупатель фиксирует мах ставку по рыночному займу на момент заключения сделки. Т.е. покупатель не платит больше ставки по договору, если рыночная ставка превышает оговоренную в условиях.

Флор опцион пут, защищающий минимальный доход покупателя от снижения процентных ставка, при сохранении возможности получения выгоды от повышения процентных ставок.

Коллар одновременная покупка кэп и продажа флор.

Форвардный контракт по процентным ставкам (Forward rate agreement, FRA) соглашение, обычно между банком и клиентом, который нуждается в денежных средствах, в котором процентная ставка по кредиту фиксируется на момент заключения сделки, а денежная масса поставляется в будущем. Что то же самое, если через Т месяцев ставка повысится на n%, то банк (продавец FRA), будет должен выплатить клиенту (покупателю FRA) сумму равную заем*n%*Т.

Collateral Mortgage Obligations, CMO (бонды, обеспеченные пулом ипотек) как уже сказано выше, инвестиционные банки смогли объединить ипотеки одного, или около того типа, и выпустить облигации на этой основе. Доход бондов это купонный процент (часть процента по ипотечному кредиту) и стоимость основной суммы (часть тела кредита) еще одна разработка финансовой инженерии.

График рисков это графическое представление связи между убытком (прибылью) корпорации и изменением валютного курса, которое производит этот убыток (прибыль).

Горизонт инвестирования общая продолжительность времени при которой инвестор ожидает держать открытую позицию на рынке — это что качается инвестиций. Горизонт инвестирования это время на реализацию инвестиционного проекта (реальное инвестирование)Горизонт инвестирования используется для определения инвестиционного дохода и риска, которые затем используется для определения более выгодного инвестиционного вложения. Общее правило таково, что с увеличение горизонта увеличивается риск и доходность от вложенных денег, с его уменьшением наоборот, уменьшается риска и доходности.

Диаграмма денежных потоков графическое представления потока наличных денег.  

Денежные рынки сегмент финансового рынка, на котором торгуются инструменты с высокой ликвидностью и коротким сроком погашения. Денежный рынок является местом где участники берут и дают в кредит денежные средства на срок от нескольких дней до чуть меньше года. Денежный рынок состоит из следующих типов ценных бумаг: negotiable certificates of deposit (CDs), bankers acceptances, U.S. Treasury bills, commercial paper, municipal notes, federal funds and repurchase agreements (repos).

Negotiable certificates of deposit (CDs) (свободно обращающийся депозитный сертификат) сертификат дающий право его предъявителю на сумму депозита и получать проценты. Сертификаты имеет срок погашения, фиксированную процентную ставку, может быть выдан в любой валюте. Выдается коммерческими банками и страхуется Федеральной Корпорацией по Страхованию Депозитов (FDIC). Срок обращения от 1-го месяца до 5 лет. Депозитные сертификаты менее чем на $ 100 000 называются малыми депозитными сертификатами, более чем на $ 100 000 — большими или Jumbo депозитные сертификаты. Все сертификаты качества являются предметом переговоров.

Вankers acceptances (Банковский акцепт) вексель (долговая ценная бумага по которому, векселедатель выплачивает определенную денежную сумму, в обговоренный срок), который обращается на денежном рынке, принятый банком и по которому банк принимает на себя все финансовые обязательства.

U.S. Treasury bills (Казначейский вексель) долговая ценная бумага правительства США, со сроком погашения менее года. Номинал от 1 000 до 5 000 000 $.  Размещается на аукционе с дисконтом к номинальной цене. Прибыль инвестора разница между номинальной ценой и ценой, по которому покупался вексель.

Сommercial paper необеспеченная коммерческая бумага, что выпускается корпорациейкак правило, для финансирования дебиторской задолженности, запасов и других краткосрочных обязательств. Срок погашения не больше 270 дней. Выпускается с дисконтом, который отражает преобладающие на рынке процентные ставки. Могут выпускать все корпорации, однако, так как бумаги не обеспечены залогом, реально привлечь деньги могут только те, кто имеет высококачественный кредитный рейтинг. Коммерческие бумаги не нужно регистрировать в Комиссии по ценным бумагам и биржам до девяти месяцев. 

Municipal notes муниципальные ноты выпущенные штатами и местными органами власти, для финансирования капитальных расходов, таких как строительные проекты. Они привлекательны для инвестора по ряду причини: срок погашения до года, предлагают фиксированный доход и часто освобождаются от налога на прибыль на местном, региональном и/ или федеральном уровнях. Инвесторы могут определить риск инвестирования в конкретную муниципальную ноту изучив рейтинг, выданный  Moody ‘s и Standard & Poor’ s. Moody ‘s дает три возможных рейтинга: MIG 1 (наилучшее качество), MIG 2 (высокое качество) и MIG 3 (адекватное качество). Стандартный & Poor ‘s использует четыре многоуровневую систему оценки: SP-1+, SP-1, SP-2 и SP-3. Только в первые три считаются стоит инвестировать в. SP-3 муниципальные ноты считаются спекулятивными.

Federal funds избыточные резервы коммерческих банков, которые лежат на депозитах в одном из региональном федеральном резервном банке. Федеральные фонды могут быть одолжены другим коммерческим банкам с недостаточными запасами. Эти кредиты выдаются по относительно низкой процентной ставке, называется ставка по федеральным фондам или ставка овернайт (ставка однодневного межбанковского кредита, договор РЕПО). Федеральные фонды помогут коммерческим банкам удовлетворить свои ежедневные резервные требования, так как они обязаны поддерживать определенный уровень резервов, который основан на количестве депозитов принятых банком.

Repurchase agreements (repos) форма краткосрочного заимствования для дилеров в ценные бумаги. Дилер продает государственные ценные бумаги инвестору, как правило овернайт, и покупают их обратно на следующий день. Как правило, используются для повышения краткосрочного капитала. Можно рассматривать как краткосрочный заем.

На этом первая часть статьи Финансовая инженерия заканчивается ввиду большого количества информации. Продолжение здесь: Финансовая инженерия это. Для расширения своего кругозора советую почитать Финансовая инженерия — Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. – Учебник, год выпуска 1998.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *